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4月经济数据点评：不及预期后怎么看？

（2021-05-18 出处：西南证券 ）

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　　工增加值增速不及预期，新动能引领发展。4月，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，低于市场预期。分行业看，41 个大类行业中有37 个行业增加值保持同比增长，其中，受海外疫情影响，医药制造业增速加快；分产品看，612 种产品中有445 种产品同比增长，钢材、水泥、十种有色金属增速有所回落；分产品产量看，新能源汽车、工业机器人、集成电路同比增长较快。随着海外疫情好转，外部环境逐渐改善，国内经济持续恢复，预计我国工业增长的内部动力将持续提升，工业增加值维持较快增速。 　　固定资产投资表现平稳，房地产投资韧性较足。1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长19.9%，两年平均增速较前值加快1 个百分点。从三大产业看，第一产业投资增速维持高位，二、三产业投资复苏态势稳定，民间投资有所加快。与我们上月判断一致，房地产开发投资韧性较足。1-4 月，全国房地产开发投资同比增长21.6%，两年平均增长8.4%。单月来看，4 月房地产投资同比增长13.68%。4 月份，各线城市新建商品住宅销售价格环比涨幅略有扩大。后续房产税落地步伐或将加快，在“两集中”和房地产调控收紧的多重作用下，房地产销售将有所降温，但房地产开发投资短期内仍将保持韧性。 　　基建投资增速放缓，后续要继续关注专项债发行节奏。1-4 月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长18.4%，低于整体固定资产投资增速1.5 个百分点，两年平均增长2.4%，受地方债发行较慢影响，基建投资增速放缓。4 月单月基建投资同比增长2.56%，两年平均增长2.43%，较3 月回落3.14 个百分点。预计地方将加快布局，未来基建投资或将加速。 　　制造业投资恢复至疫前水平，高技术产业投资增速较快。1-4 月，制造业投资同比增长23.8%，两年平均下降0.4%，较前值回升1.6 个百分点，制造业投资持续回暖。其中，高技术制造业中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业、医药制造业投资增速较快；高技术服务业中，检验检测服务业、电子商务服务业投资表现较好。从单月数据看，制造业投资恢复到疫情之前的水平，4 月制造业投资同比增长14.74%，两年平均增长3.44%。随着经济整体恢复推进，企业信心增强，预计未来制造业投资仍将保持较好的恢复势头。 　　消费增速边际下降，预计后续消费复苏将持续。4 月，社会消费品零售总额同比增长17.7%，低于市场预期，两年平均增长4.3%。从两年平均增速看，除家电类商品外，其余商品类别商品零售额均为正增长。此外，线上购物保持强势发展。考虑到疫情在一定程度上改变了消费者行为，再加上对居民收入的影响使得消费恢复受到制约，随着经济持续恢复、消费环境改善以及消费政策的推行，预计后续我国消费复苏仍将持续。 　　风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，消费复苏不及预期。