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每周经济观察：海外当下如何看商品及通胀？

（2021-05-17 出处：华创证券 ）

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　　主要观点 　　一、商品：当下怎么看? 　　（一）铜：上调目标价，强调其在零碳目标中的重要地位1、高盛：12 个月铜价目标升为 11000 美元/吨。看多铜价的原因包括：1）需求激增。在全球实现零碳的目标下，绿色铜需求份额将从现在的3%上升到2030 年的16%。2）供给不足。预计到2030 年，长期供应缺口为820 万吨，是21 世纪初引发铜牛市的缺口的两倍，只有铜价飙升才能激励足够的供给。 　　2、花旗：预计2021Q3 铜价达1.1 万美元/吨。看多的原因包括：1）需求增加： 　　疫苗接种计划和刺激措施将提振经济增长、刺激金属消费。2）供应缺口：2021年供应缺口可能因旺盛需求而达50 万吨左右，未来几年库存将处于较低水平。 　　（二）铁矿石价格预测：缺乏基本面支撑，或将有所回落CRU（英国商品研究所）Erik Hedborg 表示，铁矿石最近升至每吨约230 美元的历史高位无法从供需角度来解释。当下市场供求状况与去年同期大致相同，而当时铁矿石价格刚刚超过100 美元。当前的价格已经高于生产商的最高成本，而最低成本的生产商则享有高达90%的利润率。预计铁矿石价格将会回落，但时机和幅度难以预测。 　　（三）原油：基于需求向好的预期，外资行一致看多1、高盛：预计2021 年末布伦特原油达80 美元/桶。原油需求大幅反弹的原因： 　　1）疫情好转带来经济复苏。得益于防疫政策更有针对性以及疫苗接种持续增加，疫情对经济/出行活动的影响正在减弱。交通运输、制造业和建筑业的季节性复苏也已开始，而且会在今年六月前持续加速。2）放松出行限制，航空油需求恢复。 　　2、渣打：预计2021 年布伦特原油均价达65 美元/桶。看多油价原因：1）需求增加。疫苗接种率的不断提高使得交运等原油需求量大的行业不断回暖。2）供应受限。考虑到资本限制（emphasis on capital discipline），美国页岩油产量不太可能产生大幅反弹。 　　3、瑞银：预计2021 年12 月布油达到80-95 美元/桶。原因是：中东等产油区动荡的社会环境可能导致一段时间内的供应下降。随着疫苗接种速度加快、疫情好转后限制措施减少将刺激需求增加，库存下降。 　　二、通胀：当下怎么看? 　　（一）美国：分歧可能在明年 　　1、高盛：预计通胀具有持续性，年底核心PCE 达到1.95%。认为此轮通胀具有持续性，未来几年PCE 将保持持续的温和上涨。预计到2022 年底，核心PCE 达到2%，到2023-2024 年，美国失业率的大幅下降将转化为2.1-2.2%的核心PCE。 　　2、渣打：预计到2021 年底美国通胀率将升至2%以上，2022 年将回落至较低水平。认为最近美国通胀飙升多是暂时性因素带来的。比如劳动力市场短期扭曲、供应出现瓶颈。后续随着疫苗接种率提高、疫情好转，工人重返工作岗位就业问题得到改善，企业将在2021 第四季度增加供给，通胀将有所回落。 　　（二）欧元区、日本:相对低迷 　　三、碳达峰政策跟踪、每周经济观察： 风险提示： 　　工业品价格大幅上行。