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宏观月报：各项经济指标进入春节模式

（2020-01-20 出处：民生证券 ）

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　　报告摘要： 　　国内经济：各项经济指标进入春节模式 　　受春节分布影响，1 月份汽车销量较低。按照我们之前的预测，随着年轻人口数量的减少，2020 年汽车销量保持在零增速附近，汽车市场进入零和博弈时代。1 月以来，根据乘联会数据，我国乘用车销量同比下降13%，其中包含了春节错位的影响。 　　春节效应显现，发电耗煤下降。由于今年春节提前，临近节前很多工业数据相较去年同期有所回落。典型的比如发电耗煤，相比去年同期下降了7.8%。去年的暖冬也造成之前的发电耗煤增速较高，但随着春节的临近，以及天气转凉，发电耗煤快速回落，符合历史惯例。 　　节前需求高峰，猪肉和蔬菜价格上升，通胀压力加大。1 月以来，蔬菜价格环比上涨7.0%，猪肉价格环比上涨5.8%。预计1 月份CPI 高点之后MLF 利率开启小幅渐进下降通道。 　　海外热点：全球贸易环境好转 　　中美正式签署贸易协定，有助于提振企业信心。中美第一阶段经贸协议内容包括： 　　美国部分降低对华关税，中国承诺提高对美进口，加快资本市场开放力度，加强知识产权保护力度，不得以市场来换取技术。双方承诺维护汇率稳定，美国撤销对中国汇率操纵国指控。短期来看，中美贸易摩擦有所缓和，利好A 股春季躁动。 　　受英国脱欧影响，苏格兰谋求二次公投。英国首相约翰逊14 日致函苏格兰首席大臣斯特金，正式拒绝苏格兰举行第二次独立公投的请求，后者表示会寻求其他方法举行全民公投以脱离英国。 　　风险提示：通胀上行超预期，商品房销量下行超预期，英国脱欧风险。