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2019年11月物价数据点评：猪价回落短暂 明年初或破“5%”

（2019-12-11 出处：光大证券 ）

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要点： 猪价仍提振，鲜菜又助力，11 月CPI 同比超预期上升至4.5%。但鲜果、燃油及核心通胀同比均放缓。高基数快速回落，加上黑色金属提振，11 月PPI 同比降幅小幅收窄至-1.4%。往前看，11 月来猪价下跌更多是前期超涨的修复，难是趋势逆转。供求基本面未变，节前需求提振，12 月猪价开始反弹。CPI 同比明年初或破5%。高基数消退，但需求仍偏弱，PPI 同比未来数月仅温和回升。 “滞胀”风险与结构性通胀，政策含义不同。为应对“滞胀”，美俄先加息再降息。而我国本轮是结构性通胀，金融周期下行，经济增长放缓压力仍存，政策偏松方向不改，节奏适当注意。明年初配合专项债发行，降准可能性仍大。