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宏观大类日报：反弹或仍将延续

（2019-08-23 ）

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摘要： 1. 国务院总理李克强会见出席中日韩外长会的韩国外长和日本外相。李克强指出，三国应当维护以规则为基础、以世贸组织为核心的多边贸易体制，争取早日达成全面、高水平的中日韩自贸协定，促进贸易和投资自由化便利化。 2. 商务部新闻发言人高峰称，尽管美国延期对部分中国输美商品加征关税，但任何新关税都将导致经贸摩擦升级。如果美国一意孤行，中方将不得不采取相应反制。希望美国和中方相向而行，找到解决问题的办法。高峰透露，中美双方经贸团队一直在保持沟通。他还表示，不可靠实体清单将于近期发布，目前正在履行相关程序。 3. 美国国家经济顾问库德洛：可能在2020 年美国大选前还有减税措施；货币和债券市场预期美联储有几次25 个基点的降息。 4. 美联储卡普兰：预计美国今年的GDP 增速为2%，经济下行风险略高；如果不是必须的，希望谨慎降息，不希望美联储追随其他央行降息；若见到疲软情况持续，对调整持开放态度。 5. IMF 撰文指出，提高双边关税不太可能减少总体贸易失衡，相反会削弱企业信心和投资，扰乱全球供应链，增加生产商和消费者成本，从而损害本国和全球经济增长。 6. 欧洲央行会议纪要显示，下行风险更加普遍，可能需要下调预期；担心制造业疲软最终将影响服务业，大部分委员对长期通胀预期下滑感到担忧，全球贸易前景可能继续保持低迷。 7. 美国8 月Markit 制造业PMI 初值为49.9，为2009 年9 月以来首次跌至50 下方，预期50.5，前值50.4。 宏观大类： 从中美两国的经济周期来看，2019 年开始逐步从分化走向收敛，而其中的差异在于中国经济已经在2018 年经历了债务收缩的过程，最大的风险释放期我们预计已经过去。而美国则刚刚进入风险释放期，风险资产存在下行的基础。因此我们可以沿着中美经济周期在结构上存在分化对大类资产进行配置。虽然国内经济增速仍处下行，中美贸易摩擦也尚未得到实质性的缓解，但由于市场在前期已经对其进行风险释放，且目前国内政策对冲的力量也在逐渐加大，市场风险偏好有望得以提升，A 股具备博弈反弹的基础，安全边际也相对较高。 策略：博弈风险资产反弹，利率债短多长空 风险点：贸易摩擦风险