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汇率空翻多背后：外资提前扫货人民币资产

（2018-12-06 出处：中国证券报 ）

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人民币汇率两日飙涨逾千点的背后,是境外资金早已提前埋伏人民币资产。 今年11月,北上资金净流入A股469.13亿元,创年内单月净流入第二大规模;从债券通来看,全球投资者持续净买入中国债券,11月净买入额达87亿元。 “本周前两日,陆股通累计流入资金164.33亿元增持A股,这在历史上是较快的流入速度。从债券交易员反馈情况看,人民币债券近日也同样得到境外机构积极增持。”市场人士称,随着人民币国际化不断推进及中国金融市场不断开放,全球市场对人民币资产的配置性需求将进一步上升。 人民币拉涨逾千点的动力 继前一日大幅调升492个基点后,12月5日人民币兑美元中间价再度大幅调升463个基点,短短两日上调955个基点,一举收复6.85关口,最新报6.8476,创9月25日以来新高。 人民币中间价连续大幅上调的同时,近日人民币即期汇价演绎出更迅猛的上涨态势。12月3日、4日,在岸人民币兑美元16:30收盘分别上涨551个基点、484个基点;离岸人民币兑美元分别收涨750个基点、271个基点。至5日收盘,在、离岸人民币兑美元分别触及6.8310、6.8266,双双较上周末收盘价上涨逾1000个基点,升值幅度超1.5%。 值得注意的是,此次人民币汇率走强的同时,美元指数虽再度跌落97关口但仅贬值0.23%,即6个月之后人民币再次呈现“相对强势”。 该如何看待近日人民币汇率的相对强势?招商证券宏观研究首席分析师谢亚轩认为,外资在我国资本市场的流入、流出很可能仍是主导因素,这与资本市场逐步开放条件下我国外汇供求形势所出现的新变化密不可分。 “市场对美联储官员近期讲话解读‘偏鸽’,而日前国际经贸关系缓和,全球避险情绪有所回落,在一定程度上也缓解了外资对我国经济增速下行的担忧,这可能促使外资阶段性增配人民币资产,进而可能影响到资本流动与汇率走势。”谢亚轩表示。 外资早已提前“备货” 从近期资金流动数据来看,人民币汇率两日飙涨逾千点背后,的确出现境外资金提前埋伏人民币资产迹象。 “陆股通北向上周累计流入资金109.85亿元,本周前两日流入164.33亿元,国际经贸关系缓和刺激外资大幅增持人民币资产,上周五至本周二3个交易日外资通过陆股通累计买入超200亿元。”谢亚轩指出。 再看11月数据,陆股通资金净流入转负为正,当月大规模净流入469.13亿元,是今年以来仅次于5月的第二大单月净流入规模,尤其前两日,外资净流入近260亿元。 “11月以来,随着企业纾困、股票回购政策完善,市场情绪逐渐回暖,中旬A股连续反弹,外资持续净流入,尤其在前期部分蓝筹股调整明显的情况下,外资抄底意图明显。”招商证券策略研究首席分析师张夏表示。 据招商证券数据,2018年11月末陆股通持股市值为6787.3亿元,较前一个月增加579.5亿元;占同期A股自由流通股市值的比例为3.8%,较前期上升0.22%。 A股市场持续吸引外资流入的同时,外资也继续通过债券通购买人民币债券。据中国货币网微信公众号“CfetsOnline”发布消息,截至11月,债券通共吸引467家境外机构投资者进入银行间债券市场。11月债券通交易总额为743亿元人民币,日平均成交量为33.8亿元人民币。全球投资者持续净买入中国债券,当月净买入达87亿元人民币。 “从债券交易员反馈情况来看,人民币债券近日也同样得到境外机构积极增持,债市方面数据有待后续验证。”谢亚轩表示。 人民币资产预期向好 人民币市场的空头在坚守数月后被迫“空翻多”。 “目前市场已广泛认为,年内人民币兑美元汇率跌破7元关口警情基本解除。”FXTM富拓中国市场分析师刘敏表示。 联想到此前国内股债资产多次受累于人民币汇率大跌,市场人士普遍认为,随着市场多头热情升温,不排除短期内人民币汇率延续稳中趋升态势,随着市场风险偏好改善,人民币资产大概率将延续稳势。 短期来看,机构认为,对A股来说,一般而言,依赖于原材料进口的企业,人民币升值将带来收益,如石油化工、钢铁、化学纤维、汽车服务等行业受益明显;航空运输、房地产开发、房屋建设等拥有较多外币负债的行业将会受益于人民币汇率升值。 对中国债券市场而言,随着美联储释放鸽派加息信号,短期内中美利差有所扩大,给人民币汇率企稳反弹营造出更良好的外部环境,货币政策面临的汇率约束减轻,美债对中债利率继续下行的掣肘也将减弱,考虑到90%以上的外资交易集中在政策性金融债、同业存单和国债,主要利率债收益率将继续大幅下行。 从盘面上看,近几日国内资本市场的确出现“股债双升”,11月30日以来,沪综指从2560点最高回升至2666点,累计涨幅接近4%;11月26日至今,中债10年期国债收益率大幅下行10个基点至3.305%,创2017年4月初以来新低。 从更长远区间来看,随着人民币国际化不断推进及中国金融市场不断开放,全球市场对人民币资产的配置性需求将进一步上升。海通证券策略研究首席分析师荀玉根指出,目前外资持有A股自由流通市值为7%,预计2019年外资净流入3500-4000亿元。而自债券通开启以来,境外机构进入国内债券市场的节奏明显加快,至2018年10月境外机构持有国内债券1.67万亿元,年内增长5383亿元。随着我国债市开放力度的加大,境外机构持仓比例仍有很大上升空间。 观点链接 招商证券:未看到趋势性升值可能 美联储加息未止,我国经济增长仍面临下行压力,国际经贸关系也有较大不确定性,目前仍看不到人民币继续趋势性升值的可能,对于“猴性”外资所引发的汇率波动,应避免“大惊小怪”。 FXTM富拓:将保持动态平衡水平 6月以来,央行及外汇局相关负责人多次发表看法,不断重申一个基本观点——既保持汇率弹性,又坚持底线思维,既尊重市场运行趋势,又要适时过滤市场波动中的非理性成分。因此,总体来看,人民币仍需保持在一个动态平衡水平,在可见的未来,虽然破“7”的可能性降低,但不排除区间震荡。 海通证券:外资持续流入将改A股生态 从全球资产配置角度看,A股仍非常具有吸引力。从估值及估值历史分位数来看,A股较低,全A目前PE(TTM)为13.1倍,纳斯达克指数为40倍(48%),标普500指数为18.7倍(50%)。参考中国台湾、韩国市场经验,外资占比上升将降低市场波动率,投资者结构机构化也将利于强化龙头效应。