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奥园美谷：医美业务增厚业绩 上中下游全面发展

（2021-08-30 出处：广发证券 ）

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　　核心观点： 　　事件：公司披露2021 半年报，上半年实现营收11.67 亿元，同比+291.06%；归母净利润0.5 亿元，同比+125.97%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比+124.50%。21Q2 单季度实现营收5.6 亿元，同比+222.29%；归母净利润0.2 亿元，同比+118.57%。 　　医美机构经营良好，利润、坪效稳步提升。21H1 医美服务业务实现营收1.56 亿元，占营收比重为13.3%。公司旗下目前有杭州连天美和杭州维多利亚两家5A 级医美医院，总营运面积约2 万平米。两家医院21H1 实现营收3.0 亿元，净利润5351 万元，微整形科、皮肤科、整形外科占营收比例分别为43.1%、28.6%、16.5%。两家医院21Q2 单季度实现营收1.5 亿元、净利润2400 万元，按55%比例计算归母净利润约1320 万元。 　　不断研发高端医美产品，深入开展独家代理合作。公司加强与暨源生物、肌源医药、国家纳米科技创新研究院合作，今年7 月推出胶原蛋白冻干粉、富勒烯冷敷贴、纳米载药冷敷贴三款医美新品，全力打造“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵。公司独家代理蒙娜丽莎之吻私密激光产品、KDM 产品等，拓展上游资源，构建医美科技核心壁垒。 　　盈利预测与投资建议： 21H1 公司化纤业务营收3.03亿元，同比+59%，占营收比重为26%，绿纤项目一期4 万吨投产；房地产业务营收6.07亿元，同比+1751%，占营收比重为52%，主要系达到竣备交楼条件的地产项目确认收入5.88 亿元。近期公司关于旗下地产公司股权出售的议案已经获得股东大会通过，之后将充分聚焦医美主业。预计公司21-23 年归母净利润分别为2.4、3.7、5.7 亿元，我们维持21 年合理价值28.55 元/股的观点不变，维持“增持”评级。 　　风险提示：监管趋严导致收购整合不及预期；终端市场竞争加剧。