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Coinbase会是DPO下的另一个"出道即巅峰"吗?

（2021-04-14 出处：老虎证券 小斯聊新股 ）

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Coinbase Global， Inc.(COIN)是美国最大的比特币和其他数字货币交易平台，本周三，4月13日，Coinbase将以DPO(直接上市)的形式登陆纳斯达克。 直接上市意味着公司一般不会新发行股份来融资，也就是说老股东将通过转售一部分股份来实现交易。根据招股书，本次确定的转售登记股份为1.15亿股A类普通股。 与数字货币市场荣辱与共 数字货币作为近年来回报率最高的资产之一，一定程度上也让交易所平台获得足够优秀的成绩单。Coinbase在2020年，Coinbase的收入为12.77亿美元，并获得了3.22亿美元的利润。 而在4月6日周二，Coinbase兴致勃勃地公布了2021年一季报(显然成绩斐然)，当季营收飙升至18亿美元，相较去年同期的1.906亿美元暴涨超800%;净利润约在7.3亿-8亿美元之间，较去年同期的3200万美元暴增25倍，调整后EBITDA大约为11亿美元。 此外 Coinbase预计Q1已核实用户达5600万，去年同期3400万; 月交易用户数(MTUs)为610万，环比上升330万; 平台上资产为2230亿美元，在加密数字货币市场的份额为11.3%; 整体交易额达到3350亿美元，远超去年一季度的300亿美元。 考虑到今年以来比特币的回报率都超100%，这样的业绩也是意料之中。 Coinbase收入的96%都来自数字货币交易费用。 千亿估值，将成所有交易所龙头? 比起它的业绩，投资者似乎更关心它的估值。 此前，根据彭博的报道，Coinbase在纳斯达克私人市场最后一周的市场估值大约为900亿美元;根据招股书，2021年第一季度(至2021年3月15日)的每股交易量加权平均价格为343.58美元。更有传言Coinbase以373美元/股在纳斯达克私人市场出售了127000股，以公司目前总股本，相当于估值达到1002亿美元。 以这样的估值上市，它将超越优步(UBER) 、爱彼迎(ABNB) ，成为最大的独角兽公司。 更重要的是，它将超过纳斯达克OMX交易所(NDAQ)、 芝加哥商品交易所(CME) 、芝加哥期权交易所(CBOE) 、洲际交易所(ICE) 、伦敦证券交易所(LSE.UK) 、$香港交易所等一系列全球著名交易所，成为全球估值最高的交易所。 如果今年Q1的业绩，全年能保持，则Coinbase有望在年底将估值倍数与行业平均水平对齐—— 不过这样的假设，也会要求公司2021年获得70亿美元以上的营收。按照目前的比特币市场规模和行情表现来看，并非天方夜谭。 比周期股更周期股 Coinbase上市，其实也是必然。目前的估值高，也反映了公司选择了一个相对理想的“出道位”。 至于是不是出道即巅峰?很大程度上取决于数字货币的市场行情——再详细一些，即比特币的市场行情。 尽管Coinbase没有直接下注于比特币，但是如果比特币崩溃，Coinbase交易量下滑，将有可能导致其股价遭受损失。目前比特币已站上60000美元，但它主要的问题是极端的波动性。2017年底，比特币曾一度涨到近20000美元，几个月后却跌到只剩下一半左右。 另外，从股票二级市场交易的角度来看，由于DPO没有禁售期，原始股东抛售压力大，还是容易对公司股价造成一定的压力。 最经典的就莫过于$Slack Technologies(WORK)$前期的表现了。 当然，数字货币有着众多交易者和信众，它们的力量是不是足以打破COIN的前期交易壁垒，我们拭目以待吧。