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10年期美债收益率创两周新高,恐继续面临"通胀压力"

（2021-04-30 出处：第一财经 ）

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鲍威尔28日的鸽派讲话对长期美债收益率的压制作用果然是“暂时的”，当地时间29日，10年期美债收益率再创两周新高。 在短暂回调后，基准10年期美债收益率29日重拾升势，尾盘上涨2.6个基点报1.641%，盘中一度触及4月13日以来最高1.684%。该收益率已从上周的1.531%显著回升，但仍低于3月底创下的1.776%的一年高位。 分析师认为，虽然28日美联储主席鲍威尔发表的鸽派讲话暂时压制了美债收益率，但他表示出的对通胀的容忍态度恐令美债继续遭受“通胀压力”。 鲍威尔讲话收效甚微 而其他周期国债收益率，2年期美债收益率跌0.2个基点报0.17%，5年期美债收益率涨1.4个基点报0.869%，30年期美债收益率涨0.8个基点报2.302%。备受关注的2年期/10年期美债收益率差走阔至147个基点。 分析师和投资者认为，29日长债收益率的反弹受到了强劲的美国经济数据表现的支持。美国商务部当天公布的数据显示，美国第一季国内生产总值(GDP)环比年率增长6.4%，经通胀调整的国内生产商品和服务价值攀升至年化19.1万亿美元，暗示GDP将很快超过近19.3万亿美元的疫情前峰值。报告公布后，美股期货和美债收益率一度同时走高。 当天美国劳工部公布的数据也显示，上周该国新增失业救济申请人数创下了新冠肺炎疫情开始以来的最低水平。在截至4月24日的一周中，首次申领失业救济的人数减少1.3万人至55.3万人。失业救济申请人数的下降，是美国劳动力市场正在稳步回归疫情前强劲势头的最新迹象。 此外，美国总统拜登在当地时间28日晚间的国会演讲中提议在教育和儿童保育方面支出1.8万亿美元。此前，其还提出过一项2万亿美元的就业和基础设施计划。债市投资者担心，将需要增加美国国债发行量来为上述支出筹资，这也拖累了债市提振了美债收益率。 长端美债还将继续面临“通胀压力” 过去两周，基准10年期美债收益率始终很难突破1.60%的上限水平。但由于美联储本周淡化了通胀的短期驱动因素，分析师预计，美债市场可能再遭遇“通胀压力”，美债收益率存在继续走高的空间。 在他们看来，在美联储对通胀继续容忍的情况下，长债也很容易受到通胀担忧的影响，尤其是在拜登公布了雄心勃勃的基础设施支出计划之际。 “鲍威尔的表态承认经济事态有所改善，并且美联储不会放弃超级宽松的货币政策，这使得收益率曲线的后端仍然无法从任何意外的通胀中受到保护。”荷兰国际集团(ING)的美洲地区研究主管戈维(Padhraic Garvey)在29日的一份报告中指出。 28日，美联储的政策声明承认今年以来通胀有所上升，但表示物价上涨的驱动因素是“暂时的”。投资者将这一言论视为表明美联储将把未来数月内可能出现的通胀激增视为美国经济从疫情中复苏的体现。 事实上，多项通胀指标近来已经体现出实际通胀的走高。10年期美国通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率29日欧再度触及2.46%的8年高位，之后回落至2.43%。 经济数据也为通胀压力的积聚提供了更多证据。美联储首选的通胀指标核心个人消费支出(Core personal consumption expenditure)在2021年第一季度上升了2.3%。在标普500指数成份股公司的企业财报会议中，企业提及“通胀”的次数猛增，突显出在供应链中断、大宗商品价格上涨、原材料成本上升的情况下，企业面临的通过提价来维持利润率的压力。 麦格理(Macquarie)策略师威兹曼(Thierry Wizman)称：“此次会议中，鲍威尔对中期通胀和通胀预期的容忍度高于以往的会议。” 他认为，更偏鹰派的市场预期与耐心的美联储之间存在鸿沟，美联储只愿意在通胀实际发生后而不愿对通胀预期作出反应。或许，只有在今年稍晚，当经济指标能够更“清晰”地提供通胀和经济增长的真实轨迹时，美联储才会找到解决这一鸿沟的方法。在此之前，债市还将继续受到通胀压力。 当地时间4月30日，美国还将公布另一项通胀相关数据，即3月个人消费支出(PCE)物价指数，美债投资者对此也保持关注。