基金债券  > 基金研究  > 详情

从医药投资走向全市场选股

（2019-08-20 出处：证券时报 ）

开源证券免责声明 本资讯由恒生聚源提供，仅作参考，不作为投资依据！

　　“在投资中，真正的好行业是不多的，投资就该在那些坡道长的行业中选择拥有真正壁垒的公司。”富国基金的基金经理于洋向记者表示。 　　数据显示，于洋管理的富国新动力A年化回报28.21%，在同类产品中排名第1；富国精准医疗年化回报27.25%，在同类产品中排名第3；富国医疗保健行业年化回报32.24%，在同类产品中排名第1。 　　谙熟医药行业 　　投资逻辑 　　于洋善于在医药股中选择“黑马”。在他看来，医药产业的格局正在向大公司集中，这导致行业内强者恒强的局面正逐步形成，所以，各家医药基金的选股相似度较高。“现在医药基金持仓的70%~80%相似度较高，大家都会选择那些在各自领域内已经形成明显竞争优势的公司，从目前的行业趋势来看，此类公司的竞争优势大概率会继续保持。” 　　但他强调，他一直坚持发掘那些尚未形成行业共识的公司。“深入研究医药各细分行业，坚持挖掘优质的新公司，这是我一直在干的工作。以往我取得的超额收益一直来源于此。” 　　由于行业主题型基金具备一定的资产配置功能，因此，很多基金经理在操盘此类基金时并不择时，倾向于满仓操作，仅为投资者尤其是具有择时能力的机构投资者提供底层配置资产。但于洋不是这样，他会在医药行业有大机会时满仓买入，而在看空医药行业时也会大幅减仓。 　　从医药投资 　　走向全市场选股 　　于洋并不满足于仅在医药领域内做投资，他更希望能够做一名全市场选股的选手。 　　他分析，医药行业过去数年的业绩增速并不逊于消费行业，牛股的诞生率都很高，但从基金回报的角度来看，医药是差于消费的，这主要是因为消费领域内的品牌价值具有更高认同度。“五年前大家认为最好的白酒品牌现在依然是大家心目中最好的，这是很难改变的，但是医药不一样，医药基金五年前的持仓和如今的持仓有巨大的差别。” 　　“一个值得长期投资的行业一定是‘长坡道’的行业。”他说，“只有足够长的坡道，才能够真正做到投资中的‘滚雪球’。”而医药行业的特点是政策变化过快，这导致投资者在选择医药子行业时存在政策风险，“你可能刚选好一个坡道，然后政策变了，坡道也就变了”。 　　他分析，去年上半年，投资者醉心于仿制药替代行业，但到了下半年，相关政策对仿制药进行了严格的价格控制，直接导致仿制药行业投资逻辑发生重大变化。此前，中药注射剂也一度迎来高增长，但相关医药政策转向创新药之后，这些中药的投资逻辑也立刻调整。 　　“不同行业的研究方法是不太一样的。”于洋表示，自己对医药行业的研究应该是最充分、最细致的。他认为，选择个股有几个关键点，首先要选择“长赛道”的行业，而后选择其中优质的公司，而公司是否真的优质则需要较长期的历史业绩的证明。“如果一家公司的历史业绩长期较好，拥有‘护城河’且商业模式也可持续，那么，未来发展的确定性就比较高了。” 　　在当前市场环境下，大消费和TMT是于洋比较看好的两大板块。在他看来，这两大行业有一个核心的共同点，那就是行业的成长性。当前大消费行业的核心增长逻辑是消费升级，大消费领域内的好公司有望持续获取稳定业绩增长。而TMT行业是科技行业中的代表性行业，其中涌现出了大量高成长性公司。 　　“总的来说，成长性是我投资中的一大关键词。”于洋说，“我希望投资于未来更具成长性的企业，因为真正具备内生性增长的公司，往往代表着社会经济未来发展的方向，也是资本市场资源配置应该投向的地方。”