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供需仍偏弱--国内经济政策跟踪

(2021-07-15 出处:第一财经 )

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1实体经济:供需仍偏弱 1.1生产:仍然偏弱 短期扰动结束,生产回升但是仍然偏弱。上周在下游汽车行业,半钢胎开工率较前一周略回落至44.5%,与疫情前相比有着明显差距。在中游钢铁行业,上周唐山高炉开工率大幅回升至49.2%,全国高炉开工率同步上行至59.5%,但仍处于2018年以来历年同期低位。Mysteel样本钢厂钢材产量环比回落。此外,沿海八省的日均耗煤量环比回升,高于疫情前的同期水平。在短期限产政策扰动结束后,上周多项生产指标明显回升,但是整体仍然偏弱。 1.2需求:内需短期回升 投资:地产销售回落,建筑用钢成交回升,水泥出货率上行。上周地产销售面积季节性回落,但仍高于历年同期水平。7月3日当周,土地成交规划建筑面积明显下滑,而土地溢价率有所上行。在建材方面,上周建筑用钢成交量和水泥出货率超季节性回升。整体来看,投资需求短期有所回升。但是,在紧信用周期的影响下,我们认为房地产和基建投资需求下滑的可能性仍然较高。 消费:汽车销售回升,票房收入上行。在汽车行业,6月下旬乘用车批发和零售日均销量较前一周有所回升,但是相比于2019年同期仍有较大差距。在文娱方面,7月3日当周,电影票房收入和观影人次较前一周双双回升,或与“七一”庆祝建党100周年期间,主旋律电影叫座有关。我们认为,消费虽然短期回升,但是疫情防控对消费的压制仍然存在,如果要完全回到疫情之前的增长轨道,还需要耐心等待。 出口:景气度仍然较高。上周BDI指数有所回落,CCFI指数继续上行,均处于历史较高水平。 1.3价格:大宗通胀、消费通缩 主要食品价格回落,猪价短期回落。上周水果、蔬菜和鸡蛋价格环比分别下降1.1%、2.4%和0.6%。值得关注的是,在经过前一周短暂反弹后,上周猪价环比再次回落1%,但是降幅与前几周相比明显放缓。7月8日,商务部表示,接下来在科学研判市场走势的基础上做好储备调节,同时加强信息发布,合理引导预期。我们认为,在收储政策的支撑下,此前猪价持续下跌的趋势难以为继。 主要工业品价格分化,国际油价仍在高位。上周水泥价格回落,钢铁、煤炭价格回升。值得关注的是,上周布油和WTI原油价格均小幅回落,但是仍在高位。在供给端,目前OPEC+对于原油增产协议尚未达成一致。而在需求端,随着英、美等国的疫情防控逐步放开,海外需求持续恢复,尤其是服务消费的压制得到缓解,对油价形成有力支撑。短期供需矛盾或将支撑油价进一步走高。 大宗通胀、消费通缩。6月CPI和PPI同比分别为1.1%和8.8%,较上月双双回落,其中PPI仍然处于高位。我们认为,短期大宗通胀、消费通缩的局面大幅缓解的可能性依然较低。上游商品端供给仍然受到压制,再加上海外服务业恢复拉动油价上行,商品通胀环比虽然回落,但同比要看到大幅回落的概率还比较小。下游消费需求端依然疲弱,预计疫情完全渡过之前,消费难有大幅改善,仍然面临一定的通缩压力。 1.4库存:钢铁库存仍在高位 上周钢铁社会库存小幅回升,钢厂库存继续小幅回落,钢铁库存的变动尽管与季节性因素有关,但是已经处于2018年以来同期的最高水平。此外,煤炭库存持续回落,水泥库容比有所回升。在PTA产业链,PTA、POY库存天数小幅回升,聚酯切片库存天数大幅回落。 2流动性:央行回笼资金 上周货币利率分化。上周R001和R007均值分别为1.97%和2.12%,较前一周分别下行15bp和61bp。DR001均值为1.92%,较前一周上行13bp,DR007为均值2.08%,较一周前下行19bp。 上周央行回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元,到期回笼资金1100亿元。此外,国库现金定存到期700亿元,公开市场净回笼资金1300亿元。值得关注的是,央行决定于7月15日全面降准0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元。我们认为,从基本面角度看,经济已经下行半年之久,且未来也有进一步下行压力,货币政策趋松是大方向。但从节奏上来说,当前PPI仍高、资产价格仍在上涨的情况下,短期内不宜对货币的宽松有太高的期待。 上周美元指数回落,人民币汇率保持稳定。截至7月9日,美元指数为92.1,较上周末略有回落。离岸和在岸人民币对美元汇率均为6.48,与上周相比基本保持稳定。随着疫苗接种不断推进,美国疫情在逐步缓解,面对较高的通胀压力。我们预计美联储或在3季度释放缩减QE规模的信号,下一阶段弱美元或将走强。而近期影响人民币波动的主要因素在于美元的走势。一旦美元触底反弹,人民币或面临一定的贬值压力。 3政策:全面降准0.5个百分点 全面降准0.5个百分点。为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点,降准释放长期资金约1万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比。 依法从严打击证券违法活动。7月6日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》,提出加强场外配资监测,依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动。严格核查证券投资资金来源合法性,严控杠杆率。加强涉地方交易场所案件的行政处置与司法审判工作衔接,有效防范区域性金融风险。此外,加强中概股监管,切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对,推进相关监管制度体系建设。 深入推进循环经济发展。7月7日,国家发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》,提出到2025年,主要资源产出率比2020年提高约20%,资源循环利用产业产值达到5万亿元。在政策保障方面,加大政府绿色采购力度,积极采购再生资源产品。落实资源综合利用税收优惠政策,扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围。鼓励金融机构加大对循环经济领域重大工程的投融资力度。加强绿色金融产品创新,加大绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险对循环经济有关企业和项目的支持力度。