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宏观研究：11月经济数据预测

（2019-12-03 出处：国泰君安 ）

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本报告导读：CPI 或继续上行，生产延续季初低、季中季末高的特点，或回升显著。 摘要： 经济数据预测 ： 1)生产：延续季初低、季中季末高的统计规律，叠加暖冬，预计将上行至5.5%。 2)投资：预计实体投资将仍然维持之前的结构，地产投资稳中有降、基建投资持续回暖，整体投资维持5.2%的增速。 3)消费：11 月菜价和猪价环比仍然在上升，乘用车销售同比降幅有所收窄，对社零形成一定支撑，预计11 月社零增速将回升至8.0%。 价格数据预测： 1)CPI：11 月猪肉价格整体较10 月小幅上涨，蔬菜价格由跌转涨，预计食品CPI 将再度上行，加上原油价格上涨，整体CPI增速或继续上行至4.4%。 2)PPI：11 月工业品价格涨跌互现，与基建等相关的螺纹钢、水泥价格上涨，但动力煤价格回落，PPI 两个价格指数下行。考虑到2018 年同期的低基数，预计PPI 小幅改善至-1.5%。 金融数据预测： 1)信贷：11 月房地产销售继续放缓，企业融资环境指数下行；高频数据看票据融资较10 月略改善，但票据利率下行显著，或指向银行以票据冲贷款量。结合考虑季节性因素，预计11 月新增信贷将回升至12000 亿，信贷增速或小幅放缓至12.3%。 2)社融：11 月信贷将季节性回升，从高频数据看，企业债券融资较上月回升，专项债融资基本持平上月，信托持平上月，再考虑到款类金融机构资产支持证券和贷款核销或将季节性回升，预计11 月社融将达15000 亿元，增速或维持在10.7%。 3)M2 增速：从供给端看，11 月流动性略宽松；从货币扩张角度看，企业和居民融资需求或仍较疲弱；结合2018 年同期低基数，M2 或仍维持在8.4%。 贸易数据预测： 1)出口：11 月主要经济体景气度小福改善，韩国前20 天出口增速降幅收窄，再考虑到低基数，预计出口增速回升至1.5%。 2)进口：11 月国内生产动能小幅改善，大宗商品价格亦有改善，再考虑到低基数，预计进口增速回升至0.6%。