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中国经济周报：减税的红利

（2019-06-26 ）

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报告要点 热点：减税在加快税制改革、结构调整方面意义深远，短期稳增长效应或不宜高估 4 月初以来，结构性减税措施密集实施，减税进入加速落地阶段。年初以来，我国先后推出个税专项附加扣除、小微普惠性减税、增值税率调降、减免行政事业性收费等多项结构性减税措施。其中，减税政策的“重头戏”增值税减税和社保降费，分别自4 月1 日和5 月1 日开始实施，减税进入加速落地阶段。 转型“攻坚战”背景下，减税作为典型的政策“慢”变量，在支持经济结构加速转型上的效果，在明显变“快”。近年来，减税政策表现出明显的结构性特征，加快助力经济结构调整。其中，鼓励企业研发创新、支持集成电路等部分行业和小微企业发展，助力产业“增后劲”；降低居民纳税人占比，保障“惠民生”。 减税在加快税制改革、结构调整方面意义深远，短期稳增长效应或不宜高估。企业部门减税，有助于提振部分制造业盈利，但考虑到盈利仍在探底中，向资本开支的转化或难显现；居民部门减税，对中低收入群体消费有一定支持，但考虑到缴税季节性特征、翘尾因素等影响，下半年支持作用或明显弱于上半年。 快慢变量的时空错位，带给市场新的预期变化；建议慎用传统“周期框架”，重视“结构主义”视角。考虑到增值税等主要减税措施2 季度开始落地，或对下半年财政发力空间形成一定制约。“财政前移”叠加减税影响，下半年经济不确定性或被低估；建议多关注“转型”逻辑在股票市场的映射，慎用“周期框架”。 高频数据：蔬菜、猪肉价格上涨；人民币对美元升值；商品期货价格涨跌互现 【通胀观察】蔬菜价格上涨，猪肉价格高位上行。农业部蔬菜价格周环比上涨1.9%，猪肉价格周环比上涨4.1%；预计6 月份CPI 同比增速或在3.0%左右。 【汇率表现】美元指数下跌，人民币对美元升值。上周美元指数收于96.20，周环比下跌1.4%；上周美元兑人民币汇率收于6.88，人民币对美元升值0.71%。 【大宗商品】商品期货价格涨跌互现，能化指数领涨。上周南华商品综合指数环比上涨1.2%，核心品种指数涨跌互现；能化指数领涨，周环比涨幅为1.8%。 中观行业：高炉开工率持平前周，发电耗煤量增加；国际原油期货价格上涨 【下游】商品房成交周环比上升，土地市场量跌价涨，土地成交溢价率下降。 【中游】高炉开工率持平前周，Myspic 钢价综指周环比下跌，水泥价格下跌。 【上游】六大发电集团日均耗煤量增加1.0%，国际原油期货价格涨幅超5.0%。 风险提示： 1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整； 2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。